Preuzimanje društva dokapitalizacijom: detaljan vodič

Preuzimanje društva dokapitalizacijom je jedan od načina preuzimanja društava. Preuzimanja predstavljaju značajan aspekt strategija rasta, konsolidacije tržišta i restrukturiranja poslovanja. Postoji nekoliko načina na koje se preuzimanje može ostvariti, a jedan od složenijih, ali često učinkovitih pristupa jest preuzimanje putem dokapitalizacije. Ovaj članak ima za cilj pružiti sveobuhvatno razumijevanje preuzimanja društva dokapitalizacijom, objašnjavajući ključne aspekte i relevantne pravne smjernice unutar hrvatskog zakonodavstva.

Što je preuzimanje društva?

Definicija preuzimanja društva u Hrvatskoj:

U najširem smislu, preuzimanje društva označava stjecanje druge tvrtke ili značajnog udjela u njenom kapitalu. U užem smislu, preuzimanje podrazumijeva stjecanje kontrole nad društvom kupnjom cjelokupne njegove imovine ili stjecanjem većinskog udjela. Ukoliko se kupuje cjelokupna imovina, preuzeto društvo obično prestaje s poslovanjem i pravno se likvidira.

Preuzimanje dioničkog društva

Kada govorimo o dioničkim društvima, ključni pravni okvir u Hrvatskoj čini Zakon o preuzimanju dioničkih društava. Ovaj zakon definira “ponudu za preuzimanje” kao javno objavljenu ponudu, obveznu ili dobrovoljnu, upućenu svim dioničarima ciljnog društva za stjecanje svih njihovih dionica. Ponuda se može odnositi i na povlaštene dionice bez prava glasa.

Ciljno društvo

Ciljno društvo je definirano kao dioničko društvo sa sjedištem u Republici Hrvatskoj čije su dionice s pravom glasa uvrštene na uređeno tržište u Hrvatskoj. Alternativno mogu biti uvrštene u nekoj drugoj državi članici Europskog gospodarskog prostora (EGP), a da nisu uvrštene u Hrvatskoj. Također, ciljno društvo može biti i dioničko društvo sa sjedištem u drugoj državi EGP-a čije su dionice s pravom glasa uvrštene na uređeno tržište.

Svrha preuzimanja je često stjecanje većinskog udjela i kontrole nad upravljanjem ciljnim društvom. Prema Zakonu o preuzimanju dioničkih društava, obvezna ponuda za preuzimanje nastaje kada fizička ili pravna osoba, samostalno ili zajedno s drugima prijeđe prag od 25% dionica s pravom glasa.

Ponuda za preuzimanje

Proces preuzimanja uključuje ponudu koju ponuditelj upućuje dioničarima ciljnog društva za kupnju njihovih dionica. Ponuda mora biti jasna i specificirati naknadu koju ponuditelj nudi u zamjenu za dionice. Naknada može biti u novcu, zamjenskim dionicama ili kombinaciji. Važno je napomenuti da se spajanja i preuzimanja smatraju transakcijama visokog rizika, s potencijalom za visoke prinose. Za razliku od spajanja, gdje se jedno ili više društava pripaja drugom i ne provodi se likvidacija jer poduzeće nastavlja postojati unutar preuzimatelja, preuzimanje može, ali ne mora dovesti do prestanka postojanja preuzetog društva kao zasebne pravne osobe.

Pravni okvir posebno štiti manjinske dioničare u situacijama preuzimanja. Zakonska obveza objavljivanja ponude svim dioničarima kada se pređe prag od 25% vlasništva osigurava da svi dioničari imaju priliku prodati svoje dionice po poštenoj cijeni kada dođe do značajne promjene u kontroli društva. Ova odredba sprječava takozvana “puzajuća preuzimanja” i osigurava transparentnost procesa. Nadalje, definicija ciljnog društva koja uključuje i ona listana na burzama drugih država članica EGP-a pokazuje da hrvatsko zakonodavstvo o preuzimanju ima prekogranični doseg, odražavajući povezanost europskih tržišta kapitala i štiteći domaće investitore koji posjeduju udjele u takvim društvima.

Koncept stjecanja kontrole nad ciljnim društvom

Stjecanje kontrole nad ciljnim društvom podrazumijeva mogućnost vršenja odlučujućeg utjecaja na odluke društva, što se najčešće postiže posjedovanjem većine glasačkih prava (više od 50% dionica s pravom glasa). Međutim, zakonodavac je prepoznao da se značajan utjecaj, koji zahtijeva zaštitu manjinskih dioničara, stječe već prelaskom praga od 25% dionica s pravom glasa. Kontrola se može ostvariti izravno, posjedovanjem dionica, ili neizravno, putem povezanih društava ili sporazuma s drugim dioničarima. Zakon također uzima u obzir situacije u kojima više osoba djeluje zajednički u stjecanju dionica, kako bi se spriječilo izbjegavanje obveze objavljivanja ponude za preuzimanje koordiniranim djelovanjem više strana.

Vrste preuzimanja društva

Preuzimanja društava mogu se klasificirati prema različitim kriterijima:

Prijateljska i neprijateljska preuzimanja

• Prijateljsko preuzimanje (prijateljsko preuzimanje) nastaje kada uprava ciljnog društva podržava ponudu za preuzimanje i preporučuje je dioničarima. Ovakva preuzimanja obično uključuju pregovore, dubinsko snimanje (due diligence) od strane preuzimatelja i suradnju uprave ciljnog društva.
• Neprijateljsko preuzimanje (neprijateljsko preuzimanje) događa se kada se uprava ciljnog društva protivi ponudi za preuzimanje, vjerujući da nije u najboljem interesu društva ili njegovih dioničara. U ovom slučaju, preuzimatelj izravno kontaktira dioničare ciljnog društva s javnom ponudom za kupnju njihovih dionica, zaobilazeći upravu. Neprijateljska preuzimanja često uključuju višu cijenu ponuđenu dioničarima kako bi ih se potaknulo na prodaju unatoč protivljenju uprave. U hrvatskoj poslovnoj praksi, neprijateljska preuzimanja su rjeđa i uglavnom manje uspješna od prijateljskih.

Obvezne i dobrovoljne ponude za preuzimanje

• Obvezna ponuda (obvezna ponuda) zakonski je propisana kada preuzimatelj, samostalno ili zajedno s drugima, dosegne ili prijeđe prag od 25% dionica s pravom glasa u ciljnom društvu. U tom slučaju, preuzimatelj je dužan javno ponuditi otkup preostalih dionica.
• Dobrovoljna ponuda (dobrovoljna ponuda) podnosi se od strane preuzimatelja koji želi steći kontrolni udjel u ciljnom društvu, ali na to nije zakonski obvezan, obično zato što još nije prešao prag za obveznu ponudu.

Preuzimanje dionica s pravom glasa i bez prava glasa

• Primarni fokus ponude za preuzimanje obično je na stjecanju dionica koje nose pravo glasa, jer one određuju kontrolu nad društvom.
• Međutim, zakon dopušta da ponuda za preuzimanje istovremeno uključuje i ponudu za stjecanje povlaštenih dionica bez prava glasa.

Ostale relevantne klasifikacije

• Prema odnosu između društava koja sudjeluju u preuzimanju, razlikuju se horizontalna preuzimanja (između tvrtki u istoj industriji, često konkurenata), vertikalna preuzimanja (između tvrtki u odnosu kupac-prodavač) i konglomeratska preuzimanja (između tvrtki u nepovezanim industrijama).Također, razlikuju se većinska preuzimanja (stjecanje više od 50% dionica) i manjinska preuzimanja (stjecanje manje od 50% dionica).
• Kao što je već spomenuto, naknada u preuzimanju može biti u obliku gotovine (novčana naknada), zamjene dionica (zamjenska naknada) ili kombinacije obojega (kombinirana naknada).

 Što je dokapitalizacija (povećanje temeljnog kapitala)?

Definicija dokapitalizacije i povećanja temeljnog kapitala prema hrvatskom zakonodavstvu:

Dokapitalizacija predstavlja proces povećanja kapitala društva. To se često postiže ulaganjem novih sredstava ili imovine u društvo. Pravno gledano, ovaj se proces naziva povećanjem temeljnog kapitala (dioničkog kapitala ili upisanog kapitala) društva.

Temeljni kapital dioničkog društva mora biti izražen u valuti Republike Hrvatske (trenutno EUR) i ne smije biti manji od propisanog minimalnog iznosa. Primjerice, minimalni temeljni kapital za dioničko društvo (d.d.) iznosi 25.000 EUR, a nominalna vrijednost dionice ne smije biti manja od 1 EUR. Za društvo s ograničenom odgovornošću (d.o.o.), minimalni temeljni kapital iznosi 2.500 EUR, a minimalna nominalna vrijednost poslovnog udjela je 10 EUR.

Povećanje temeljnog kapitala može se provesti na različite načine, uključujući nove novčane uplate, unos imovine ili prava, pretvaranje duga u kapital ili kapitalizaciju rezervi.

Svrha i razlozi za provođenje dokapitalizacije

Primarna svrha dokapitalizacije je jačanje financijske osnove društva. Uobičajeni razlozi za dokapitalizaciju uključuju:

• Financiranje novih investicija u profitabilne projekte ili širenje poslovanja.
• Akvizicija drugih društava ili poslova.
• Poboljšanje likvidnosti i novčanog toka društva.
• Restrukturiranje bilance društva, primjerice smanjenjem duga.
• Promjena vlasničke strukture i privlačenje novih strateških partnera ili investitora radi ubrzanja rasta.
• Povećanje kreditne sposobnosti društva i olakšavanje pristupa zajmovima.
• Pokrivanje akumuliranih gubitaka.
• U slučaju jednostavnog društva s ograničenom odgovornošću (j.d.o.o.), dostizanje minimalnog temeljnog kapitala društva s ograničenom odgovornošću (d.o.o.) i ukidanje ograničenja raspolaganja dobiti.

 Preuzimanje društva dokapitalizacijom: Detaljno objašnjenje

Definicija i objašnjenje preuzimanja društva dokapitalizacijom kao kombiniranog procesa

Preuzimanje društva dokapitalizacijom je proces u kojem preuzimatelj povećava svoj vlasnički udjel i potencijalno stječe kontrolu nad ciljnim društvom upisom novih dionica u ciljnom društvu. Umjesto isključive kupnje postojećih dionica od postojećih dioničara, preuzimatelj ulaže novi kapital izravno u ciljno društvo u zamjenu za novostvorene dionice. Ovaj proces istovremeno osigurava svježi kapital za ciljno društvo i mijenja njegovu vlasničku strukturu. Ova metoda može biti posebno privlačna kada ciljno društvo treba kapital.

Ova metoda preuzimanja jedinstveno kombinira prijenos vlasništva s neposrednim jačanjem financijskog položaja ciljnog društva. Predstavlja strateški potez preuzimatelja ne samo da stekne kontrolu već i da osigura da ciljno društvo ima potrebna sredstva. Ovo može biti ključno za tvrtke kojima je potrebno ulaganje u poslovanje ili smanjenje duga.

Svrha takvog preuzimanja

Glavna svrha preuzimanja društva dokapitalizacijom je stjecanje značajnog ili većinskog vlasništva uz istovremeno jačanje financijske pozicije ciljnog društva. Preuzimatelj ostvaruje svoje vlasničke ciljeve, dok ciljno društvo koristi od priljeva kapitala.

Dodatne svrhe uključuju:

• Restrukturiranje i sanacija financijski ugroženih društava: Dokapitalizacija može biti ključni alat u spašavanju i preokretanju poslovanja tvrtki koje se suočavaju s financijskim poteškoćama, pri čemu kapital preuzimatelja osigurava neophodnu financijsku injekciju.
• Omogućavanje strateških partnerstava i sinergija: Društvo može provesti dokapitalizaciju s određenim investitorom koji donosi ne samo kapital već i vrijedno znanje, tehnologiju ili pristup novim tržištima, potičući strateško usklađivanje.
• Pretvaranje duga u kapital (Debt-to-Equity Swap): Subjekt koji je prethodno odobrio zajmove društvu može pretvoriti taj dug u vlasnički kapital putem dokapitalizacije, čime postaje dioničar i potencijalno stječe kontrolu. Ovo može biti rješenje kada se dužničko društvo bori s otplatom svojih obveza.
• Izbjegavanje obveze objavljivanja ponude za preuzimanje: U određenim specifičnim scenarijima, povećanje kapitala može omogućiti investitoru stjecanje kontrole bez pokretanja obvezne ponude za preuzimanje pod određenim uvjetima propisanim zakonom. Međutim, ovo podliježe strogoj pravnoj kontroli i iznimkama navedenim u Zakonu o preuzimanju dioničkih društava.

Preuzimanje financijski ugroženih društava

Preuzimanje društva dokapitalizacijom u financijski ugroženim društvima naglašava njezinu važnost u scenarijima korporativnog restrukturiranja i spašavanja. Kada se tvrtka suočava s insolventnošću ili ozbiljnim financijskim poteškoćama, tradicionalna akvizicija možda neće biti izvediva. Dokapitalizacija nudi održivu alternativu ubrizgavanjem svježeg kapitala za poboljšanje bilance. Ovo rješenje može omogućiti posrnulom društvu da nastavi s poslovanjem. S druge strane, preuzimatelj ima priliku da stekne udjel u potencijalno podcijenjenoj imovini.

Situacije u kojima se obavlja preuzimanje društva dokapitalizacijom

Preuzimanje društva dokapitalizacijom obično se provodi u sljedećim situacijama:

• Društva u financijskim poteškoćama kojima je potreban svježi kapital za oporavak.
• U kontekstu strateških partnerstava gdje jedna tvrtka želi osigurati vlasnički udjel u drugoj.
• Za financiranje projekata rasta i širenja poslovanja gdje ciljno društvo treba značajna financijska sredstva.
• Kao pretvaranje postojećeg duga u vlasnički kapital.
• Kod investicija privatnih investicijskih fondova (Private Equity) koji koriste dokapitalizaciju kao metodu stjecanja udjela.
• U specifičnim slučajevima, kao dio plana financijskog restrukturiranja dogovorenog s vjerovnicima.

Ključni aspekti i pravne smjernice

Pravni okvir koji regulira preuzimanja dioničkih društava

Primarni pravni okvir čini Zakon o preuzimanju dioničkih društava.

Ovaj zakon uređuje:

• uvjete za davanje ponude za preuzimanje,
• postupak preuzimanja,
• prava i obveze sudionika u postupku preuzimanja
• te nadzor postupka preuzimanja od strane Hrvatske agencije za nadzor financijskih usluga (HANFA).

Ključne odredbe uključuju obvezu javne objave ponude za preuzimanje kada preuzimatelj dosegne ili prijeđe 25% glasačkih prava u ciljnom društvu.

Zakon također propisuje

• obvezni sadržaj ponude za preuzimanje,
• rok trajanja ponude,
• obveze uprave ciljnog društva
• te zaštitu prava manjinskih dioničara.

Važno je napomenuti da postoje određene iznimke od obveze objavljivanja ponude za preuzimanje pod posebnim uvjetima propisanim zakonom.

Pravni aspekti povećanja temeljnog kapitala

Povećanje temeljnog kapitala (dokapitalizacija) primarno je uređeno Zakonom o trgovačkim društvima. Ovaj zakon propisuje različite načine na koje društvo može povećati svoj temeljni kapital, uključujući nove novčane ili nenovčane uloge, kapitalizaciju rezervi ili pretvaranje duga. Postupak zahtijeva odluku skupštine dioničara (glavne skupštine) koja definira iznos povećanja, način uplate te eventualne izmjene statuta ili društvenog ugovora. Kod dioničkih društava, izdavanje novih dionica u sklopu procesa dokapitalizacije podliježe posebnim propisima, uključujući potencijalno pravo prvenstva postojećih dioničara na upis novih dionica. Ovo pravo može se isključiti pod određenim uvjetima uz odobrenje skupštine dioničara. Nenovčani ulozi (unos stvari i prava) mogu zahtijevati procjenu od strane neovisnog procjenitelja, iako postoje iznimke pod određenim uvjetima. Odluka o povećanju temeljnog kapitala mora se upisati u sudski registar kako bi bila pravno valjana.

Detaljni postupci za povećanje temeljnog kapitala navedeni u Zakonu o trgovačkim društvima osiguravaju razinu korporativnog upravljanja i zaštite dioničara tijekom aktivnosti prikupljanja kapitala, čak i kada su te aktivnosti dio procesa preuzimanja. Zakonski zahtjevi za odobrenjem dioničara, potencijalnom procjenom nenovčanih uloga i registracijom kod trgovačkog suda osmišljeni su kako bi osigurali da se odluke o povećanju temeljnog kapitala donose transparentno i uz dužno poštovanje interesa svih dionika. Ovi postupci pomažu u sprječavanju razvodnjavanja vrijednosti postojećih dionica bez odgovarajućeg odobrenja i objave.

Obveze ponuditelja i ciljnog društva u postupku preuzimanja dokapitalizacijom

Preuzimatelj (ponuditelj) mora ispuniti sve obveze propisane Zakonom o preuzimanju dioničkih društava, uključujući potencijalnu obvezu pokretanja ponude za preuzimanje ako njegov udjel pređe prag od 25% kao rezultat dokapitalizacije. Također se mora pridržavati pravila o objavi vlasništva i namjera.

Ciljno društvo mora slijediti postupke za povećanje temeljnog kapitala propisane Zakonom o trgovačkim društvima. To uključuje sazivanje skupštine dioničara radi odobrenja povećanja kapitala, izdavanje novih dionica preuzimatelju i registraciju promjene kod trgovačkog suda.

Uprava ciljnog društva ima fiducijarnu dužnost djelovati u najboljem interesu društva i svih njegovih dioničara tijekom cijelog procesa preuzimanja, uključujući procjenu uvjeta dokapitalizacije i potencijalnog utjecaja na budućnost društva.

Preuzimanje ostvareno dokapitalizacijom zahtijeva koordinirani napor preuzimatelja i ciljnog društva u svrhu ispunjavanja zahtjeva Zakona o preuzimanju dioničkih društava i Zakona o trgovačkim društvima, što naglašava složenost i potrebu za pažljivim pravnim i strateškim planiranjem. Preuzimatelj mora osigurati usklađenost s propisima o preuzimanju vezanim uz pragove i obveze ponude, dok ciljno društvo mora poštivati zakonske procedure za izdavanje novih dionica i povećanje kapitala. Ovaj dvostruki zahtjev za usklađenošću zahtijeva pažljivu sinkronizaciju radnji i dokumentacije kako bi se osigurala pravno ispravna i uspješna transakcija.

Zaštita prava dioničara

Manjinski dioničari u ciljnom društvu zaštićeni su odredbama Zakona o preuzimanju dioničkih društava, koji može zahtijevati od preuzimatelja da podnese ponudu za preuzimanje njihovih dionica ako dokapitalizacija rezultira prelaskom preuzimateljevog udjela preko praga od 25%. Dioničari imaju pravo dobiti dovoljno informacija o predloženoj dokapitalizaciji i njezinim implikacijama na vlasničku strukturu i buduće izglede društva kako bi donijeli informirane odluke o glasanju na skupštini dioničara. Zakon o trgovačkim društvima također predviđa zaštitu prava dioničara tijekom povećanja kapitala, kao što su potencijalno pravo prvenstva na upis novih dionica (osim ako se to pravo zakonski ne odrekne) i pravo na osporavanje odluka skupštine dioničara pod određenim okolnostima.

Pravni okvir u Hrvatskoj pruža nekoliko razina zaštite za manjinske dioničare u kontekstu preuzimanja putem dokapitalizacije, osiguravajući da nisu nepravedno oštećeni transakcijom. Pravilo o obveznoj ponudi osigurava mogućnost izlaska za manjinske dioničare kada se pojavi novi kontrolni dioničar. Zahtjevi za objavom osiguravaju transparentnost uvjeta i implikacija transakcije. Prava glasa dioničara o odluci o povećanju kapitala i potencijalna prava prvenstva nude dodatne načine manjinskim dioničarima da zaštite svoje interese.

Zaključak

Preuzimanje društva dokapitalizacijom složen je, ali ponekad neophodan proces u korporativnom svijetu. U Republici Hrvatskoj, ovaj proces podliježe strogim zakonskim okvirima koji obuhvaćaju kako Zakon o preuzimanju dioničkih društava, tako i Zakon o trgovačkim društvima. Razumijevanje ključnih aspekata ovih zakona, kao i svrhe i situacija u kojima se provodi preuzimanje dokapitalizacijom, ključno je za sve sudionike u takvim transakcijama. Ovaj pristup preuzimanju može biti posebno koristan u restrukturiranju financijski ugroženih društava ili uspostavljanju strateških partnerstava, ali zahtijeva pažljivo planiranje i poštivanje svih relevantnih pravnih propisa. S obzirom na složenost ovih transakcija, preporučuje se potražiti stručni pravni i financijski savjet prilikom razmatranja ili provođenja preuzimanja društva dokapitalizacijom u Hrvatskoj.

Za više informacija o dokapitalizaciji preuzimanjem obratite nam se na:

info@odvjetnik-bistrovic.hr